未来货币政策方向上仍将维持宽松多歧沙参

未来货币政策方向上仍将维持宽松 未来货币政策方向上仍将维持宽松

内容摘要

事件：2020年6月24日，中国人民银行货币政策委员会2020年第二季度（总第89次）例会于6月24日在北京召开，我们认为有以下几点值得重点关注：

经济金融形势：经济指标边际改善，但形势依然复杂严峻。一季度以来，宏观对冲力度持续加码，会议删去了宏观杠杆率基本稳定的表述，与此相吻合。在此背景下，赶工持续推进，经济进入爬坡期。本次例会央行对经济的表述也相较于2020年一季度更加乐观，指出当前国内统筹疫情防控和复工复产取得重大阶段性成果，各类经济指标出现边际改善。需要注意的是，会议指出全球疫情和世界经济形势依然严峻复杂，国内防范疫情反弹任务仍然艰巨繁重，在此基调下，预期政策暖风仍将持续。

货币政策：坚持总量适度，提高政策的直达性。2020年以来的多次降准，在保持央行资产负债表基本稳定的同时，实现了有效的货币信贷增长，因此会议肯定了货币传导效率增强。相较于2020年一季度，本次例会强调要坚持总量政策适度，不仅要支持实体经济恢复，且要关注其可持续发展，这整体上延续了易纲行长在6月18日合叶耳草陆家嘴论坛发言的基调。往后看，未来货币政策方向上仍将维持宽松，但力度上来看，最宽松的阶段或已经过去。未来央行将更加关注货币政策的传导效率，缩短货币政策的传导链条，打通堵点以提升政策的直达性。具体而言，将进一步落实新创设的直达实体工具，更加倚重政策的结构化、精准化，信贷侧重小微企业、信用、制造业。

金融风险：防风险重要性提前，关注市场预期引导。本次会议继续强调要把握保增长与防风险的有效平衡，结合刘鹤副总理在6月18日的陆家嘴论坛提出风险应对要走在市场曲线前面，未来政策防风险的重要性或将提前，尤其将更加关注防范资金套利空转、银行不良资产反弹等潜在风险。在此背景下，毛禾叶蕨央行也将关注市场的预期管理问题。

会议隐去对物价水平的表述，关注通胀后续走势。此外，本次会议相较于一季度，删去了保持物价水平总体稳定、恐通胀的相关表述。考虑到4月底以来油价触底回升，PPI下行压力边际减缓，且近期南方暴雨天气影响下，蔬菜价格整体上涨鼠妇草，需要关注短期内通胀走势。

风险提示：货币政策超预期变化。

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