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降息或使资金再次进入过剩产能和僵尸企业智能模块

时间:2022年11月01日

降息或使资金再次进入过剩产能和僵尸企业

降息或使资金再次进入过剩产能和僵尸企业2015-03-03 15:37:34 来源:中国建材新闻网综合消息分享到:“愁容骑士”的老枪与人民币汇率华夏时报编委冉学东

周末央行宣布降息,今日外汇市场的表现果然是继续下跌。央行为人民币设定的中间价也连续贬值至近4个月低位,而人民币对美元即期汇率收盘跌破6.27关口,创下近29个月以来新低。

人民币对美元汇率中间价报6.1513,为2014年11月7日以来低位。人民币对美元即期汇率开盘报6.2730,再度刷新2012年10月12日以来新低,盘中最低点一度达到6.2733,较中间价下跌约1.98%,逼近跌停线,羊年春节以来人民币汇率第4次逼近跌停。最终,人民币对美元即期汇率收跌34个基点报6.2730,跌幅0.05%。

而在人民币利率市场上,尽管有央行的降息,但是短期利率并未明显下跌。上海的SHIBOR市场隔夜的利率是上涨的,上涨了1.2个基点,其他的利率尽管下跌,但是跌幅极小,看不出这是前天央行宣布了降息后的短期市场。隔夜利率仍然在3,而其他短期利率更是在4以上徘徊,这是一个相当高的短期利率。

隔夜拆借利率涨跌互现,而质押式回购利率则涨幅明显。唯一下跌明显的是中国贷款基础利率(LPR)周一报价下滑21个基点至5.30%。只要这个数据具有一定的真实性,能够反映商业银行借贷成本,则部分表明央行的降息是有效的。

不过我们看到许多中小银行在央行将存款上浮上限扩大为1.3%后,即宣布一浮到顶,说明商业银行的资金成本并未下跌,这发应在贷款利率上就不会有明显改观。

所以,至少从今天的市场表现看,央行宣布的降息,是为了降低实体企业的融资成本的目的远远未达到,也就是有人说的一次“无效降息”。反映在股票市场上,金融地产和资源等大盘蓝筹股不仅未有启动,反而下跌,倒是由于柴进一步振聋发聩的环保片,带动了环保板块大涨,再加上中小盘的不俗表现,才让A股翻红,不然你就会怀疑央行降息和A股的关系,是否进入了另一个纠结的关系。

也就是说,尽管国内的利率市场风平浪静,但是汇率市场波涛汹涌,这反映一个什么问题?说明汇率的投资者的投资预期更加长久,而利率市场则反映的是现实的资金紧缺状况,这就是问题所在。

而央行之所以在利率政策上举棋不定,并且在已经两次降息的情况下,还主张货币政策并未转向,并未大幅宽松,一个直接的顾虑是,利率的降低可能给人民币汇率造成压力,导致资金出逃,从而戳破国内的房地产泡沫,形成宏观的系统性风险。也就是说,如果汇率是代表人民币资产的价格,那么利率降低必然对这个价格造成极大影响。

但是另有意见则认为,降息降低了国内的债务成本,缓解了债务风险,并且降低了企业的融资成本,扩大企业的赢利,增强企业的投资信心,经济增长对于汇率是一个支撑作用。比如中金的梁红测算认为,借款利率下调50个基点所节省的利息支出就将相当于GDP的0.6%。

以上两种意见从理论上讲都没有问题,但是是否与中国经济的现实合拍呢,央行在利率政策上的锱铢必较,显然是担心经济结构调整的趋势可能因为大幅降息付之东流,但是如果降息过慢,则经济可能出现停滞,放大风险。

这是一个极难的取舍,不过前一种观点要成立,则必须有把握在短期利率下降后,必然会出现经济的增长,投资的改善。但是这是不确定的,比如2013年前半年短期利率是大幅下降,但是经济并未出现明显反弹,反而在6月份后出现连续的下滑和低迷。

也就是说,短期利率下降后,资金是否能够起到降低企业贷款成本的目的,去年的经验表明这是不确定的,也许大量的资金再次进入过剩产能和僵尸企业。

如果短期利率下跌了,但是企业的融资成本没有降低,投资预期没有好转,经济没有起色,则汇率下跌的压力就会更大,则央行就很被动,很显然,这个风险央行是否敢冒,这是赔了夫人又折兵。

在体制的围困之下的央行货币政策,犹如大战风车的唐吉可德,“愁容骑士”破旧的老枪想要扭转乾坤,注定了是窘困的。

降息不是救市的灵丹妙药文/马跃成

中国人民银行决定,自2015年3月1日起,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

春节前不久,刚刚降准0.5个百分点,现在春节刚过,又采取降息措施,这央行也是急了。急什么呢?急领导之所急,2015年经济增长指标再次下调之后,还没有找出切实可行的增长动力。前段时间,再次通过了加大基础性投资方案,但是,高速路、高铁之后,还有什么基础性投资能够发挥领头羊的作用?虽然关于房地产的作用有很多的期待,但是,官方从来没有承认过房地产对经济的推动作用,今天在6亿平米的高库存压力下,再靠房地产拉动经济,无异于火上浇油。

目前的房地产已经进入新常态,这种状态,已经持续了大约一年半的时间,短期内,看不到有改变的可能。降息,确实能够给购房人节约一些购房资金,减少一定的贷款压力。有人计算后称,此次利率调整后,100万元贷30年,之前年利率6.15%,月供6092.28元。现在年利率5.9%,月供5931.37元,减少160.91元。按照贷款100万元、20年等额本息还款法,降息后如果按照基准利率,之前年利率6.15%,月供7251.12元。现在年利率5.9%,月供7106.74元,减少144.38元,全年可减负1732.56元。贷款100万,首付及税费最少要在40万左右,如果每年减少1000多元的购房成本,说句实实在在的话,没有任何作用,该买房的算是沾点便宜,买不起房的,再减少两个千元也没有用。

所以说,这次降息,对楼市一点作用都没有。再说,人们买房更在乎的是降价,如果开发商能够降价10%,那么节约的成本就是数以十万计、乃至数以几十万计。而这些实实在在的降价带来的利息减少,也要更可观的多了。同样,对开发商来说,银行降息当然会是利好消息,但是,现在制约房地产发展的主要金融因素,根本不是银行的利率高低。而是,很多开发商大量使用的各类基金类资金,这些非银行类资金的形式多样,但有一个共同的特点,就是利率高于银行贷款利率数倍。而银行降息,这些资金是不会降息的,他们是压在开发商身上越来越重的稻草。

与上次降准有人说,力度很大一样。这次降息依然有人说,力度很大。其实一点都不大。翻看历来,每次存款准备金调整都是0.5个百分点,而利息的调整一般都是0 .25个百分点,或者是0.27个百分点,记忆中,只有2008年有一次降息达到1.08个百分点,这次降息哪有力度更大之说?间接利好房地产业是可能的,但是,有人说,“预计会缓和目前楼市低迷态势,那些具有业绩弹性与资金流充足的房地产企业将受资金大力追捧。”未必是真的。

宏观经济形势不好,甚至出现通货紧缩的影子,这与很多因素有关,比如人民不升值造成出口压力,卢布贬值又给中国企业造成巨大损失。而美元升值,又出现大量热钱从中国楼市撤退。国内经济结构调整依然任重道远,全国雾霾天气与日俱增,直接影响到开工率,我国积极向外推销的高铁、核电技术,还处在前期宣传阶段。总之,在这个时候降息是完全可以理解的。但是,千万不要兴奋,降息是经济增长缓慢阶段的一项救济措施。绝对不是经济蒸蒸日上的标志,有些人错误地估计了形势。随着经济发展逐步放缓增长速度,银行利率还会下降,这点毋庸置疑。同样,不能怀疑的是,即使是降低了银行利率,也不一定能加快经济发展速度。如果继续降息,只能说经济还在继续下滑,而不是确定在经济反向增长。

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